국산 1호 비만약 에페도 이번 주 처방을 시작했음.

숫자는 이미 있음. 무릎은 아직 가설임. 둘을 나눠서 봄.

주가 차트 쪽에서 보면: 시장의 숫자

1. 위고비는 2024년 10월, 마운자로는 2025년 8월에 국내 출시됐음.

2. 의약품 시장조사기관 아이큐비아(IQVIA) 집계로 2026년 상반기 유통액은 마운자로 약 7440억 원, 위고비 2170억 원임. 합치면 9600억 원이 넘음.

3. 분기별로 보면 1분기에 마운자로 3232억 원 대 위고비 1040억 원, 2분기에 4212억 원 대 1130억 원임. 격차는 약 3.7배로 벌어졌음.

4. 마운자로 한 제품의 2분기 매출이 항암제 키트루다(1498억 원)의 2배를 넘었음. 국내 전체 의약품 1위임.

5. 위고비는 마운자로가 나오자 공급가를 약 40% 내렸음. 그래도 2분기 매출은 1년 전보다 18.4% 줄었음. 전 분기보다는 8.6% 늘어 두 분기 연속 감소에서는 벗어났음.

6. 10월 7일 한미약품의 에페(성분명 에페글레나타이드)가 식약처 허가를 받았음. 국내 개발 45번째 신약이자 국산 비만약 1호임. 10월 29일부터 공급이 시작됐음.

7. 에페의 첫 달 유통가격은 부가세 포함 12만 9800원, 네 번째 달부터 29만 9200원임. 위고비와 마운자로는 최저 용량 4주분 공급가가 20만 원대로 보도됐음.

8. 국내 3상(448명, 40주 중간 결과)에서 에페는 평균 체중 9.75% 감소, 위약은 0.95% 감소였음. 체중 5% 이상 감량은 79.4%, 10% 이상은 49.5%였음.

9. 다만 이 결과는 64주 임상의 40주 중간 분석이고, 위고비·마운자로는 68~72주 결과임. 세 약을 직접 맞붙인 임상도 없음. 지금 자료로는 우열을 가릴 수 없음.

10. 10월 12일 노보노디스크는 위고비의 건강보험 급여를 신청했음. 10월 28일 국정감사에서 정은경 장관은 위고비·마운자로 같은 비만약을 건강보험 '관리급여' 체계에 넣는 방안을 검토한다고 답했음.

11. 대상, 비만 기준, 본인부담률은 아직 정해지지 않았음. 앞으로의 쟁점은 가격이 아니라 누가 얼마를 내느냐임.

환자 차트 쪽에서 보면: 무릎

12. 무릎 관절염으로 병원을 찾으면 가장 흔히 듣는 말이 '살 좀 빼세요'임.

13. 무릎 관절염으로 진료받는 사람은 연간 300만 명이 넘음(2024년, 건강보험공단 자료). 무릎 인공관절 수술은 2025년 7만 8300건으로 2021년보다 5.2% 늘었음.

14. 사용되는 인공 무릎관절의 80% 이상은 수입품임. 2025년 수입 비중은 82.6%였음.

15. 그래서 2024년 10월 NEJM에 실린 STEP 9 임상이 주목받았음. 비만약이 무릎 통증에도 효과가 있는지 가려 보려는 시험이었음.

16. 407명, 체질량지수(BMI) 30 이상, 중등도 무릎 관절염과 중등도 이상의 통증이 있는 사람이 대상이었음. 세마글루타이드 2.4mg과 위약을 2대 1로 나눠 68주 동안 투여했음.

17. 결과는 체중 13.7% 감소 대 3.2% 감소, 통증 점수(WOMAC, 0~100점) 41.7점 감소 대 27.5점 감소였음. 신체 기능 점수도 약 두 배 더 좋아졌음.

18. 숫자를 읽을 때 조심할 점이 세 가지임.

19. 첫째, 위약군도 통증이 27.5점 줄었음. 식이와 운동 상담만으로도 효과가 컸다는 뜻이고, 약이 더한 몫은 약 14점임.

20. 둘째, 참가자의 평균 BMI가 40.3이었고 81.6%가 여성, 평균 나이 56세였음. 우리 외래에서 보는 평균적인 무릎 환자와는 다른 집단임.

21. 셋째, 부작용으로 투여를 중단한 비율이 6.7%로 위약군 3.0%의 두 배가 넘었음. 대부분 위장관 문제였음. 장기 데이터는 아직 없음.

22. 앞서 같은 계열의 리라글루타이드 3.0mg으로 한 시험에서는 통증 차이가 없었음. 이 계열이면 다 같다고 볼 수 없음.

23. 세마글루타이드는 비만·당뇨 약으로 허가됐을 뿐 골관절염 치료제로 허가된 것이 아님.

24. 올해 3월 Cell Metabolism에는 쥐 실험에서 체중 감소 없이도 연골 세포의 대사가 달라졌다는 연구가 실렸음. 사람 20명을 대상으로 한 탐색 시험에서는 24주 뒤 MRI에서 무릎 안쪽 연골 두께가 평균 약 17% 늘었음.

25. 연구진도 규모가 작아 해석에 신중해야 한다고 밝혔음. 가설 단계임.

두 차트를 겹쳐 보면

26. 질문은 하나임. 비만약이 무릎 수술을 줄일까.

27. 지금 숫자로는 답할 수 없음. 비만약이 나온 뒤에도 무릎 인공관절 수술의 5년 추세는 늘고 있다는 것만 확인됨.

28. 가설은 서로 엇갈림. 수술 전 단계에서 통증이 줄어 수술 시점이 늦어질 수 있음. 반대로 체중 때문에 수술이 어려웠던 고도비만 환자가 후보로 올라올 수도 있음.

29. 어느 쪽이든 인공관절의 80% 이상이 수입품이라, 수요 변화의 영향은 해외 제조사가 먼저 받음.

30. 비용 구조도 다름. 비만약은 지금 비급여로 매달 수십만 원이 들고, 수술은 건강보험이 적용됨. 급여로 들어가면 건강보험 재정이 감당할 수 있는지가 쟁점이 됨.

31. 한 가지는 분명함. 약으로 체중이 빠질 때 근육도 같이 빠지기 쉬움. 전문가들은 무릎을 위해 체중 관리와 허벅지 근육 강화 운동을 함께 권함.

앞으로 지켜볼 것

1. 위고비 급여 평가 결과와 관리급여 편입 기준(BMI, 동반 질환)
2. 3분기 IQVIA 집계에서 에페가 어느 정도 점유율을 가져가는지
3. 한국인 무릎 관절염 환자 대상 비만약 임상이 나오는지
4. 약을 끊은 뒤 체중과 통증이 어떻게 달라지는지
5. 비만약 출시 이후 무릎 인공관절 수술 건수의 변화

한줄 코멘트 비만약 시장은 숫자가 보이고, 무릎 시장은 아직 가설임. 숫자와 가설을 구분해서 읽는 것이 두 개의 차트를 읽는 법임.

데일리팜, 「'국내 상륙 1년' 마운자로 누적매출 1조 성큼」(2026. 8. 1) · 마이데일리, 「[비만약 새 판도(上)] 성인 10명 중 1명 맞았다」(2026. 10. 21) · 아이뉴스24, 「한미약품 '에페' 드디어 나온다」(2026. 10. 26) · 파이낸셜뉴스, 에페 허가 보도(2026. 10. 7) · 메디칼타임즈·YTN, 위고비 급여 신청 보도(2026. 10. 12) · 메디게이트뉴스, 「[2026 국감] 위고비·마운자로도 '관리급여' 되나」(2026. 10. 28) · SBS Biz, 「무릎 인공관절 80% 이상 수입」(2026. 9. 14) · 헤럴드경제, 무릎인공관절수술 현황(2025. 10. 21) · Bliddal H, et al. N Engl J Med 2024;391:1573-1583 (STEP 9) · 코메디닷컴, 세마글루타이드 연골 대사 연구(Cell Metabolism, 2026. 3. 3) 보도 · 미디어펜, 국산 비만약 보도(2026. 10. 11~13)

출처: 닥터조단, mednomics.co.kr

이번에는 반대편, 헬스케어를 사들이는 자본을 봄.

국내 최대 사모펀드 MBK파트너스가 2년 사이 산 회사들을 따라가 봄.

주가 차트 쪽에서 보면: 무엇을 샀나

1. 2023년 MBK는 유니슨캐피탈코리아(UCK)와 함께 오스템임플란트를 인수했음. 임플란트 국내 1위 회사임.

2. 직원의 2000억 원대 횡령 사건으로 흔들리던 때였음. 창업자 지분 일부와 일반 주주 지분을 같은 가격(주당 19만 원)에 공개매수했음.

3. 두 차례 공개매수로 지분 96%를 넘겨 2023년 8월 상장폐지했음. 인수 규모는 약 2.5조 원으로 알려짐.

4. 구강 스캐너 회사 메디트는 이보다 앞선 2022년 12월, 지분 99.5%를 약 2.4조 원에 사는 계약을 맺었음. 임플란트와 디지털 치과 장비를 한 손에 쥔 셈임.

5. 2024년 4월에는 의약품 유통 1위 지오영을 블랙스톤에게서 샀음. 지주사 지분 71.25%를 1조 9500억 원에 인수했고, 회사 전체 가치는 약 2조 원으로 매겨졌음.

6. 블랙스톤은 2019년 약 1조 1000억 원에 지오영을 샀음. 5년 만에 몸값이 두 배 가까이 된 것임.

7. 같은 해 7월에는 일본 아리나민제약을 역시 블랙스톤에게서 3500억 엔(약 2.9조 원)에 샀음. 일본의 국민 피로회복제 '아리나민'을 만드는 회사로, 원래 다케다제약의 일반의약품 부문이었음.

왜 샀나: 사모펀드의 계산

8. 사모펀드는 남의 돈과 빌린 돈으로 회사를 사서, 몇 년 뒤 더 비싸게 파는 곳임.

9. 빌린 돈을 갚으려면 매년 꼬박꼬박 들어오는 현금이 필요함.

10. 헬스케어는 이 조건에 잘 맞음. 경기가 나빠도 약은 먹어야 하고, 빠진 이는 채워야 하고, 피곤하면 비타민을 삼.

11. 실제로 MBK는 지오영을 사면서 9000억 원 규모의 인수금융을 일으켰음. 꾸준한 현금흐름이 있으니 가능한 구조임.

12. 둘째는 '통로'임. 지오영은 전국 약국 약 80%와 거래함. 약이 지나가는 고속도로를 가진 셈임.

13. 다만 유통업은 마진이 얇음. 지오영의 2025년 연결 영업이익률은 2%가 안 됨. 매출 5조 3509억 원에 영업이익 1036억 원이었음.

14. 셋째는 묶음임. 임플란트 회사와 구강 스캐너 회사를 함께 가지면 치과 하나에 팔 수 있는 물건이 늘어남. 업계에서는 이를 '볼트온' 전략이라고 부름.

환자 차트 쪽에서 보면

15. 의료기기는 한번 손에 익으면 잘 바꾸지 않음.

16. 정형외과 인공관절도 회사마다 수술 기구와 순서가 달라서, 처음 배운 시스템을 계속 쓰는 경향이 강함.

17. 그래서 의료기기 회사는 의사 교육에 공을 들임. 오스템임플란트가 임상 교육을 키워 온 것도 같은 이유로 볼 수 있음.

18. 한번 익숙해진 의사는 쉽게 떠나지 않음. 사모펀드 눈에는 이게 예측 가능한 매출로 보임.

19. 약 유통은 평소에는 의사 눈에 거의 안 보임. 보이는 순간은 약이 품절될 때임. 그때 유통망을 쥔 회사의 힘이 드러남.

20. 그리고 지난 회와 이어지는 지점이 있음. 삼성서울병원의 주요 간납사인 케어캠프가 지오영 계열사임.

21. 대학병원 간납사들이 매물로 쏟아지는 지금, 병원 물류를 이미 가진 유통 회사는 좋은 자리에 서 있음.

두 차트를 겹쳐 보면

22. 사모펀드의 공식은 대체로 비슷함. 빚을 얹어 사고, 효율을 높이고, 중간에 일부 돈을 돌려받고, 더 비싸게 팖.

23. 지오영도 인수 직후인 2024년 7월 지주사가 2746억 원 규모의 유상감자를 했음. MBK가 이 과정에서 2000억 원 가량을 회수했다는 관측이 나왔음.

24. 같은 기간 지주사의 부채비율은 2023년 말 506%에서 2024년 말 1600%로 뛰었다는 보도가 있었음. 재무구조가 나빠졌다는 지적이 따라붙은 이유임.

25. 같은 공식이 무너진 사례도 있음. MBK가 빚을 크게 얹어 산 홈플러스는 2025년 기업회생에 들어갔음.

26. 차이는 수요의 성격임. 마트는 경쟁과 경기에 흔들리지만, 약과 치료는 쉽게 줄지 않음. 헬스케어가 사모펀드에게 매력적인 이유임.

27. 다만 이 현금흐름의 끝에는 환자가 있음. 효율화가 지나쳐 약 공급이 불안해지거나 의료기기 값이 오르면, 그 부담은 결국 환자와 건강보험이 짐.

앞으로 지켜볼 것

1. 지오영 쪽이 대학병원 간납사 매물을 인수하는지
2. 오스템임플란트·메디트를 언제, 얼마에, 어떤 방식(재상장 또는 매각)으로 팔지
3. 아리나민제약이 한국과 아시아로 사업을 넓히는지
4. 홈플러스 사태 이후 MBK의 자금 조달과 평판이 다른 헬스케어 투자에 미치는 영향

한줄 코멘트 사모펀드가 헬스케어를 사는 이유는 단순함. 아파도 약은 사고, 빠진 이는 채우고, 피곤하면 비타민을 먹음. 꺼지지 않는 수요 위에 빚을 얹을 수 있기 때문임. 다른 업종과 다른 점은, 그 수요의 주인이 환자라는 것임.

아시아경제, 「MBK파트너스, 日 제약사 아리나민 3조원에 인수」(2024. 7. 2) · 더팩트, 「MBK파트너스, 헬스케어 힘주나…日 제약사에 3조 베팅 이유는」(2024. 7. 6) · 딜사이트, 「MBK, 지오영 최대주주 등극…블랙스톤 지분 인수」(2024. 4. 22) · 데일리팜, 「지오영 주인 바뀐다…MBK파트너스, 2조원에 인수」 · 딜사이트, 지오영 인수금융 보도 · 시대일보, 지오영 유상감자 관련 보도(2025. 4) · 데일리팜, 「지오영, 현금성자산 1년 새 7배↑」 · 아주경제, 「MBK·유니슨 컨소시엄, 오스템임플란트 경영권 인수한다」(2023. 1. 26) · SBS Biz, 오스템임플란트 상장폐지 보도 · 아시아경제, 「MBK '2조 몸값' 지오영 인수」(2024. 4. 22) · 한국경제, 간납사 M&A 보도(2026. 7. 22)

출처: 닥터조단, mednomics.co.kr

이번에는 그 통로가 한 집안 안에서 어떻게 제약사로 자랐는지 봄.

대표적인 사례가 강동성심병원과 삼천당제약임.

뿌리: 한 의사가 세운 병원들

1. 성심병원 계열의 뿌리는 외과의사 윤덕선 박사임. 1974년 성심의료재단을, 1982년 학교법인 일송학원을 세웠음.

2. 강남·춘천·강동성심병원 등을 잇달아 세워, 국내에서 가장 많은 병원을 세운 의사로 꼽힘.

3. 이 병원들은 두 갈래로 나뉘어 이어졌음.

4. 장남 윤대원 이사장은 1989년부터 일송학원을 맡아 한림대의료원 산하 성심병원들을 이끌었음. 2024년 별세했음.

5. 차남 윤대인 회장은 성심의료재단과 강동성심병원을 물려받았음.

6. 그리고 1986년 삼천당제약을 인수해 재단 병원에 의약품을 대는 사업 구조를 만들었음.

줄기: 병원 옆에서 자란 제약사

7. 그 중심에 '소화'라는 비상장 회사가 있음.

8. 소화는 2000년대 초 한림대의료원에 의약품을 공급하던 회사로 보도됐음. 2004년 매출이 881억 원이었음.

9. 당시 소화는 삼천당제약 지분 42.5%를 가진 최대주주이기도 했고, 소화의 최대주주는 윤대인 회장이었음.

10. 병원 쪽 사람이 약을 대는 회사를 갖고, 그 회사가 다시 제약사를 갖는 구조임.

11. 지금도 뼈대는 같음. 소화가 삼천당제약의 최대주주(약 31%)이고, 소화 지분은 윤대인 회장이 56.52%, 장남 윤희제 씨의 100% 개인회사인 인산엠티에스가 43.48%를 가짐.

12. 경영은 사위인 전인석 대표가 맡고, 지배력은 부자에게 모여 있는 구조라는 분석이 나옴.

13. 확실한 고객 위에서 매출을 쌓는 시장을 '캡티브 마켓'이라고 부름. 비판하는 쪽에서는 일감 몰아주기라고 불러 왔음.

2026년의 주가 차트

14. 이 회사가 올해 시장을 뒤흔들었음.

15. 2025년 말 23만 원대였던 주가가 석 달 만에 100만 원을 넘었고, 시가총액 26조 원으로 코스닥 1위에 올랐음.

16. 재료는 먹는 인슐린(S-PASS 플랫폼)과 먹는 당뇨·비만약 제네릭 계약에 대한 기대였음.

17. 그런데 2025년 매출은 2318억 원, 영업이익은 85억 원이었음. 영업이익 100억 원이 안 되는 회사가 상장사 전체 시총 30위권에 오른 것임.

18. 3월 말 미국 계약 발표 뒤 계약 상대방을 밝히지 않는 등 의문이 커지면서, 사흘 만에 주가가 반토막 났음.

19. 거래소는 실적 전망을 보도자료로만 내고 공시하지 않았다는 이유로 불성실공시법인으로 지정했음(벌점 5점).

20. 같은 시기 전 대표는 장인에게 증여받은 지분의 세금을 내려고 2500억 원어치 매각을 계획했다가 철회했음.

환자 차트 쪽에서 보면

21. 대형 병원에서 약을 쓰려면 먼저 병원 내부 위원회를 거쳐 원내 의약품 목록에 올라야 함.

22. 목록에 오르면 그 병원 처방이 꾸준히 생기고, 입원 중에 쓰기 시작한 약은 퇴원 후 외래 처방으로도 이어지기 쉬움.

23. 그래서 제약사에게 대형 병원은 단순한 고객이 아니라 시장에 들어가는 첫 관문임.

24. 그 관문 옆에 같은 집안의 회사가 서 있다면, 출발선이 다른 셈임.

25. 다만 지금의 주가를 병원 덕으로 볼 수는 없음. 지금 시장이 사는 건 병원 납품 매출이 아니라 먹는 인슐린이라는 미래임.

두 차트를 겹쳐 보면

26. 지난 회의 간납사 금지법이 여기서 다시 나옴.

27. 개정 의료기기법은 병원 개설자의 2촌 이내 친족이나 지분 50% 초과 같은 특수관계 판매업자와의 거래를 막음. 의약품 쪽에는 약사법에 비슷한 규정이 이미 있음.

28. 병원 재단을 이끄는 사람, 그와 아들이 지분을 가진 유통회사, 그 유통회사가 최대주주인 제약사. 구조만 놓고 보면 개정법이 겨냥한 모양과 닮았음.

29. 실제로 적용되는지는 각 회사가 무엇을 어느 병원에 파는지, 시행령이 특수관계를 어떻게 정하는지에 따라 갈림. 단정할 일은 아님.

30. 다만 2027년 말 시행을 앞두고 이 그룹이 소화와 인산엠티에스의 지분이나 거래 구조를 어떻게 정리하는지는 지켜볼 만함.

앞으로 지켜볼 것

1. 먹는 인슐린 유럽 임상 1상 결과와 2상 승인 여부
2. 소화·인산엠티에스의 지분과 병원 거래 구조가 바뀌는지
3. 경영은 사위, 지배는 장남인 구조가 어떻게 정리되는지
4. 공시 논란 이후 회사가 시장의 신뢰를 되찾는지

한줄 코멘트 병원이라는 확실한 고객 위에서 자란 제약사가, 이제는 신약 기대 하나로 평가받고 있음. 뿌리는 환자 차트에 있는데 주가는 먼 미래의 차트에 걸려 있음. 두 차트 사이의 거리가 이 회사의 리스크임.

딜사이트, 「삼천당제약, 승계방정식 '꿈틀'」(2023. 4. 27) · 딜사이트, 「삼천당제약, '소화' 축 지배구조…사위 경영·부자 지배」(2026. 4. 3) · 스마트투데이, 「'짠물 배당' 삼천당제약, 코스닥 '짱'됐다」(2026. 3. 20) · 스마트투데이, 전인석 대표 지분 매각 계획 및 철회 보도(2026. 3. 25, 4. 6) · 데일리안, 「영업익은 85억인데 시총은 코스닥 1위」(2026. 3. 25) · 뉴시스, 「잇단 논란→고소→기자회견…삼천당제약에 무슨 일이?」(2026. 4. 3) · 딜사이트, 「삼천당제약 ‘거래소 심의 결과 수용’」 · 데일리팜, (주)소화 실적 보도(2003, 2005) · 메트로신문, 윤덕선 박사·윤대원 이사장 관련 보도 · 메디게이트뉴스, 강동성심병원 개원 40주년(2026. 10. 25)

출처: 닥터조단, mednomics.co.kr

올해 대학병원 간납사들이 줄줄이 팔리고 있음.

왜 그런지, 수술방에서는 어떻게 보이는지 정리해 봄.

주가 차트 쪽에서 보면

1. 큰 병원 수술방에서 쓰는 스텐트, 카테터, 인공관절, 수술 도구는 대부분 제조사에서 병원으로 바로 가지 않음.

2. 중간에 '간납사'라는 간접 납품 회사를 거침.

3. 병원마다 사실상 정해진 간납사가 하나씩 있고, 제조사나 대리점은 이 문을 통과해야 물건을 넣을 수 있음.

4. 문제는 이 간납사의 대주주가 병원 재단이나 병원 오너의 친인척인 경우가 많았다는 것임.

5. 병원이 물건을 사면서, 그 중간 마진을 병원 쪽 사람이 가져가는 구조였음.

6. 업계에서는 이 중간 몫이 보통 10~20%, 많게는 40%라고 보고 '통행세'라고 불러 왔음.

7. 2025년 12월 국회를 통과한 개정 의료기기법이 이 구조를 막음.

8. 의료기기 판매업자는 '특수관계'에 있는 병원에 물건을 팔 수 없음. 다른 업체를 끼워 우회하는 것도 금지임.

9. 특수관계 기준은 세 가지임. 병원 개설자의 2촌 이내 친족, 지분 50% 초과 보유, 지분과 상관없이 경영에 지배적인 영향력.

10. 위반하면 형사처벌까지 받을 수 있음. 시행일은 2027년 12월 31일임.

11. 그래서 병원들이 시행 전에 간납사 지분을 팔고 있음.

12. 세브란스병원 간납사 에비슨케어는 5월에 대웅제약 오너 일가가 지배하는 이지메디컴 측에 넘어감.

13. 가톨릭중앙의료원 쪽 간납사 두 곳은 7월에 사모펀드 계열 서브원으로 넘어감.

14. 서울아산병원도 간납사 메디굿파트너스 지분 51% 매각에 들어감.

15. 숫자 하나가 이 구조를 잘 보여 줌. 에비슨케어는 지난 회계연도 매출 229억 원에 영업이익 216억 원을 냈다고 보도됨.

16. 매출의 90% 넘게 이익으로 남는 회사는 물류 회사라기보다 수수료 창구에 가까움.

환자 차트 쪽에서 보면

17. 수술하는 의사는 어떤 재료를 쓸지는 고르지만, 그 재료가 얼마에 누구를 거쳐 들어오는지는 거의 모름.

18. 의사에게 보이는 건 원내에 등록된 재료 목록과 수술 당일 준비된 물건뿐임.

19. 새 기구를 써 보고 싶어도 병원 구매 절차와 간납사 경로에 올라가 있지 않으면 수술방에 들어올 수 없음.

20. 그래서 간납사 문제는 의사에게 가격 문제이기 전에 '선택지' 문제임.

21. 중간에서 떼는 몫이 크면 덩치 큰 다국적 회사는 버티지만, 마진이 얇은 국내 중소 제조사와 대리점이 먼저 지침.

22. 대금을 몇 달씩 늦게 받는 관행까지 겹치면 더 그럼. 개정법에 대금 6개월 내 지급, 늦으면 이자를 물리는 조항이 같이 들어간 이유임.

23. 기사에는 대학병원 이름만 나오지만, 대학병원만의 이야기는 아님.

24. 제가 보아 온 척추·관절 전문병원들에서도 간납사가 병원 쪽 지인이 운영하는 회사인 경우가 많았음.

25. 그런데 법이 막는 건 친족, 지분, 지배력임. 가까운 지인이 따로 지분을 갖고 경영하는 회사라면 서류상으로는 규제 대상이 아닐 수 있음.

두 차트를 겹쳐 보면

26. 법은 간납사라는 통로를 없애지 않음. 병원 쪽 지분을 50% 미만으로 줄이면 거래는 계속됨.

27. 지금 벌어지는 일은 통로의 폐쇄가 아니라 주인 교체임.

28. 병원 재단은 지분을 팔아 목돈을 쥐고, 사모펀드와 대형 유통사는 대학병원이라는 확실한 고객을 얻음.

29. 이 흐름이면 전국 80여 곳 간납사가 몇 개의 대형 사업자로 모일 가능성이 큼.

30. 미국의 병원 구매대행 회사(GPO)처럼 구매, 물류, 재고 관리 서비스로 돈을 버는 회사가 된다면 병원과 제조사 모두에게 이득일 수 있음.

31. 반대로 덩치가 커진 간납사는 제조사에게 더 강한 구매자가 됨.

32. 현장에서는 지분을 조정하거나 병원끼리 서로의 간납사를 이용해 주는 방식으로 규제를 피할 수 있다는 지적도 나옴.

앞으로 지켜볼 것

1. 서울아산병원 메디굿파트너스를 누가 가져가는지
2. 커진 간납사가 물류·재고 관리 서비스를 늘리는지, 수수료만 유지하는지
3. 시행령과 보건복지부 실태조사가 우회 거래를 얼마나 막는지
4. 국내 중소 의료기기 회사의 대금 회수 기간이 실제로 짧아지는지

한줄 코멘트 법은 통로를 없애는 게 아니라 주인을 바꾸는 것임. 통행세가 사라졌는지는 뉴스가 아니라, 수술방 선반에 놓이는 재료가 더 다양해지는지로 확인해야 함.

한국경제, 「병원 물류 지각 변동…전국 수십 개 간납사 M&A 매물로」(2026. 7. 22) · 비즈한국, 이지메디컴의 에비슨케어 인수 SPC 관련 보도 · 메디칼타임즈, 「개정 의료기기법, 특수관계인 거래 금지 왜?」(2026. 1. 19) · 코메디닷컴, 의료기기법 개정 후속 토론회 보도 · 의약일보, 간납업체 지분 정리 보도

출처: 닥터조단, mednomics.co.kr

환자 차트

1. 의사의 하루는 차트를 읽는 일로 시작함.

2. 어제의 활력징후, 지난주 검사 수치, 몇 달 전 수술 기록을 보고 오늘 할 일을 정함.

3. 숫자 하나만 보고 판단하는 의사는 없음. 같은 수치도 그 사람이 어떤 경과를 거쳐 왔는지에 따라 의미가 달라짐.

주가 차트

4. 주가 차트를 읽는 사람도 비슷한 일을 함. 과거의 가격, 실적, 공시를 엮어 앞날을 가늠함.

5. 그런데 헬스케어 산업에서는 이 두 차트가 잘 만나지 않음.

6. 투자자는 신약 승인, 의료기기 허가, 병원 인수 소식을 숫자로 읽음.

7. 하지만 그 약이 진료실에서 얼마나 빨리 처방되는지, 그 기구가 수술방에서 어떤 평가를 받는지는 기사에 잘 나오지 않음.

8. 의사는 현장을 누구보다 잘 알지만, 그 현장이 어떤 돈의 흐름 위에 서 있는지에는 무심한 편임.

9. 매일 쓰는 소모품이 어떤 경로로 들어오는지, 처방하는 약을 만든 회사가 누구 손에 있는지 따져 볼 일이 거의 없음.

두 개의 차트

10. 한쪽 차트만 보면 절반만 보임.

11. 이 연재는 두 차트를 나란히 펴 놓고 읽어 보려는 시도임.

12. 매 회 공개된 뉴스와 공시를 정리하고, 환자 차트 쪽에서 보면 무엇이 다르게 보이는지를 덧붙임.

13. 원칙도 적어 둠. 공개된 자료만 씀. 누군가에게 들은 미공개 정보는 다루지 않음.

14. 특정 종목을 사라, 팔라 하지 않음. 다루는 회사와 이해관계가 생기면 글에 밝힘. 환자를 특정할 수 있는 이야기는 쓰지 않음.

한줄 코멘트 투자하는 분에게는 숫자 뒤의 현장을, 의료계에 있는 분에게는 현장 뒤의 돈을 보여 드리려 함. 첫 회는 병원이 물건을 사는 통로, 간납사 이야기임.

출처: 닥터조단, mednomics.co.kr